Estrategias en la inversión de bonos
Intercambios en la tasa de interés
Los intercambios de tipos de interés se han hecho más importantes en los mercados de bonos; la mayoría de los inversores encontrarán este término y tendrán que comprender lo que es un intercambio de tipo de interés y cómo se utiliza. Un intercambio de tipo de interés es un contrato entre dos entidades que intercambian los pagos del tipo de interés variable por pagos de tipos de interés fijo y viceversa. Es importante que un inversor particular sepa que los swaps se realizan entre instituciones y no entre inversores particulares. Sin embargo, el resultado de tales swaps puede influir en su cartera o en el precio que puede pagar por un bono en particular.
El tipo más común de intercambio es el swap simple o "vainilla", en el que los pagos de los tipos de interés fijos se sustituyen por tipos de interés variable basados en el LIBOR (Tipo Londinense de Oferta Interbancaria). El LIBOR es el tipo de interés que los bancos con una solvencia crediticia alta según los organismos de clasificación (AA- o por encima) se aplican unas a otras por la financiación a corto plazo. El LIBOR se establece a diario y se considera un punto de referencia para los tipos de interés variable a corto plazo. En el intercambio, una entidad tendrá un coeficiente del tipo de interés fijo y la otra tendrá un coeficiente del tipo de interés variable.
Las dos organizaciones que participan en los intercambios se llaman “contrapartes”. El “pagador” de un swap vainilla es la entidad que acuerda recibir el tipo de interés variable a cambio del tipo de interés fijo. El “receptor” es la entidad que acuerda recibir el tipo fijo a cambio del variable. Los bancos de inversión y comerciales con un grado de solvencia alto suelen ser las entidades que ofrecen los intercambios de tipos variables o fijos.
Los intercambios están muy presentes en muchos emisores de bonos, con diferentes calificaciones de calidad y se miden en base al rendimiento. Las tasas de rendimiento de los swap determinados en los diferentes vencimientos disponibles crean una curva de swap. La curva de swap cubre muchos mercados de intercambio y es un reflejo de las expectativas de los tipos de interés variable del LIBOR y de los tipos fijos de los bancos de crédito. El mercado la considera un buen indicador del punto de partida del rendimiento y por lo tanto, del precio.
¿Por qué me afecta?
- Las corporaciones pueden utilizar los swaps para intercambiar los créditos con tipos variables por tipos fijos y viceversa para ajustarse más a sus necesidades de financiación.
- Algunos tipos de bonos tienen precios establecidos en referencia a la curva swap, especialmente si esos bonos son menos líquidos, (lo que es decir, después de su emisión, los bonos no se comercializan de la misma manera).
- La curva swap de tipos es una referencia importante de tipos de interés para los mercados de bonos y se utiliza de manera general en Europa como la referencia en cuanto a precios para todos los bonos gubernamentales europeos.
- Los gestores de carteras también utilizan los swaps para gestionar el riesgo del tipo de interés y para bloquear sus tipos de interés.
Los swaps de tipos de interés tienen dos riesgos principales: riesgo del tipo de interés y riesgo crediticio (también llamado riesgo de la contrapartida).
Los swaps conllevan riesgos de tipos de interés porque, en ocasiones, los tipos de interés no se mueven como las partes esperan que lo hagan y por lo tanto, la suma de intercambio del swap de los beneficios y pérdidas esperados ascienden a cero, en cuyo caso, una contraparte tendrá que establecer otro intercambio para evitar el impacto del primero.
El segundo tipo de riesgo es el crediticio, que supone que una de las contrapartes falla. Como los bancos están relacionados con un grado de solvencia alto de AA y superior, esto es poco probable, pero no está libre de riesgo.